MiniMax港股上市首份年报营收高速增长与亏损扩大并存

中国AI大模型独角兽MiniMax发布上市后的首份年报。

2026年1月初，中国AI大模型独角兽MiniMax正式在港交所挂牌上市。资本市场用真金白银投出了信任票，但上市后的首份年报往往是最严苛的"试金石"。

3月2日，MiniMax交出了上市后的首份成绩单：营收高速增长与巨额亏损并存，全球化高歌猛进与竞争红海同在。

从账面上看，这份财报并不"美丽"。2025年全年，MiniMax录得账面亏损高达18.72亿美元，较2024年的4.65亿美元同比扩大302.3%。乍看之下，这是一个令人担忧的数字。

若剔除股份支付、上述金融负债公允价值变动以及上市开支等一次性影响，MiniMax的2025年全年经调整净亏损为2.51亿美元，较2024年的2.44亿美元亏损增加2.71%。

尽管亏损扩大，但MiniMax的海外业务表现亮眼。2025年，MiniMax的国际市场收入占比突破七成，达到72.96%，总额约5766.3万美元，其ToB开放平台收入中，来自国际市场的占比也超过了50%。

截至2025年底，MiniMax已累计服务超过200个国家及地区的逾2.36亿名用户，以及来自超过100个国家及地区的21.4万企业客户和开发者。这种"Token出海"的战略成功，使其摆脱了国内市场的极度内卷，直接在全球舞台上与顶尖模型竞争。

2025年是MiniMax技术爆发的元年，该公司成功构建了涵盖语言、视频、语音、音乐的全模态研发能力，并成为国内唯一一家实现此成就的初创公司。

虽然前景广阔，但MiniMax仍面临严峻挑战。高端GPU芯片的供应限制若进一步收紧，将直接影响其大模型的训练迭代速度和推理成本控制。全球大模型价格战愈演愈烈，MiniMax可能被迫跟进降价，从而延缓盈利时间点。

这是一个属于AI的时代，也是属于中国科技企业的时代。