工业富联：被低估的算力基建巨擘AI服务器营收同比增长超3倍

核心客户阵容

工业富联核心客户包括：Alibaba、Amazon、Apple、AWS、Cisco、Dell、Google、Microsoft、Nvidia、腾讯、字节跳动等全球领先品牌。这已远超传统代工厂的范畴！

AI服务器爆发增长

2025年业绩表现：

• 云服务商服务器营业收入同比增长超1.8倍
• AI服务器同比增长超3倍
• 第四季度：云服务商AI服务器营收环比增长超50%，同比增长超5.5倍

市场份额

• 全球AI服务器市场：占据超过40%份额
• 英伟达GB高端系列：份额高达60%
• 核心订单已排至2027年
• 2026年一季度产能持续满载

技术壁垒

AI服务器不同于传统服务器：

• 新一代AI服务器机架重量惊人
• 传统"集中生产、全球发运"模式已失效
• 工业富联凭借全球化产能布局，在需求国本地完成复杂制造与测试

高速交换机业务：2025年800G以上营业收入同比增幅高达13倍！已与多家客户在CPO和1.6T交换机进行联合开发。

业绩数据

2025年预计：

• 归母净利润：351亿元至357亿元
• 同比增长：51%-54%
• 第四季度：归母净利润126亿至132亿元，同比大涨56%-63%

盈利能力持续改善：毛利率从Q2的6.5%升至Q3的7.0%。

2026年展望

北美四大云服务商（亚马逊、谷歌、Meta）2026年资本开支中值约5050亿美元，同比增长71%！均表示"AI需求旺盛，算力供应紧张"。

估值分析

• 当前动态市盈率：约36.89倍
• 市净率：7.14倍
• 中信建投预计2025-2027年归母净利润：354亿/677亿/851亿元
• 高盛目标价：92.9元

工业富联已从消费电子周期股转变为算力基建的核心资产，估值理应重估！