中东地缘政治对于宏观和大类资产的影响｜宏观经济

新华社报道，2月28日美国和以色列从空中和海上对伊朗发起打击，伊朗随后对以色列和美国在中东的军事目标发起还击，中东地缘政治局势升温。如何看本次地缘政治升温对于全球宏观形势和大类资产的影响？

线索一：能源供应的短期不确定性上升。 霍尔木兹海峡每天承载大约2000万桶原油运输，占到全球供应量的大约20%；陆上管道的短期替代性有限。当地时间3月2日深夜，伊朗宣布霍尔木兹海峡已被关闭。从布伦特原油价格来看，已从2月27日的72.9美元/桶上行至3月2日的77.7美元/桶。往后看，霍尔木兹海峡的停摆时间将是一个关键变量。

就伊朗伊斯兰革命卫队关闭霍尔木兹海峡一事，外交部指出，霍尔木兹海峡及其附近水域是重要的国际货物和能源贸易通道，维护这一地区的安全稳定，符合国际社会的共同利益。中方敦促各方立即停止军事行动，避免紧张事态进一步升级，防止地区局势动荡，对全球经济发展造成更大的影响。

线索二：全球航运的成本和风险溢价上升。冲突升温导致红海航线的风险上升。苏伊士运河是全球贸易的咽喉之一，连接红海和地中海，承载着全球逾15%的货物贸易以及30%以上的集装箱运输量。中东紧张局势之下全球航运公司采取紧急措施，多家公司暂停相关航线。经验上看，船舶被迫绕行非洲好望角，将单程增加大量航行时间，运力周转率将大幅下降。

新华网报道，活跃在这一海峡区域的全球物流巨头地中海航运、马士基航运、法国达飞海运、德国赫伯罗特公司等日前均采取措施，指示船只前往安全区域避险、暂停接新单、调整航线和时刻表，同时不少货轮、油轮改道好望角，避开苏伊士运河。

线索三：全球航空和旅游业存在短期结构性影响。 环球网报道，中东多国宣布关闭领空，机场暂停运营，大量航班取消。中东一直是全球旅游业热门目标地之一，航空行业则同时存在旅游市场避险和油价上行的影响。中东局势升温后，海外航空和旅游股调整明显。针对中东地区局势可能对用户行程造成的影响，我国航空公司、OTA、旅行社等第一时间启动了应急保障机制。

环球网援引央视财经报道，受地区紧张局势影响，当地时间2月28日，中东多国宣布关闭领空，机场暂停运营，大量航班取消，旅客出行受到影响。自俄乌冲突迫使航空公司避开两国领空以来，中东地区对全球航空业重要性日益凸显。本次中东紧张局势升级造成航空公司运营风险增加，并且多国领空关闭导致大量航班被迫绕道，燃油成本相应增加。

线索四：欧美经济通胀风险上升，其货币政策路径不确定性增加。从美联储2月18日公布的FOMC会议纪要来看，降息门槛已经抬升，数位委员明确表示支持在声明中纳入双向描述，属于本轮宽松周期以来首次。中东地缘政治风险带来原油价格上涨及贸易供应链成本上升，导致美国通胀不确定性进一步增加；欧洲经济脆弱性相对更高一些，日本极度依赖能源进口。对海外风险资产来说，会面临再通胀或滞胀担忧、流动性环境波动担忧，以及全球经济不确定性带来风险偏好下降的多重影响。

在前期报告《春节期间海外宏观九大线索》中，我们做过梳理：2月18日美联储公布1月FOMC议息会议纪要显示降息门槛实质性抬升。对降息条件的重新定义"需要看到通胀回落的明确证据"（clearindication）提高了下一次降息的触发门槛。纪要显示，美联储内部态度分化：以Waller和Miran为代表的鸽派少数派仍主张即刻降息25bp，认为当前政策利率"仍具有实质性限制性"；占据多数的中间派支持暂停，认为需等待通胀降温的信号；超出市场预期的是，"数位"（several）委员明确表示支持在声明中纳入双向描述，即如果通胀持续高于目标，"向上调整利率可能是合适的"。加息情景被正式纳入讨论框架，这是2025年宽松周期开启以来的首次。关注这一点对于海外大类资产的影响。

线索五：全球避险情绪上升，贵金属避险叙事再度升温。叠加通胀焦虑，美债的避险功能并不明显；降息预期弱化背景下美元有所升值；因担心经济对原油的依赖度，日元的避险功能也不明显。2025年是全球货币体系去美元化和“定价锚”叙事的单边演绎，从黄金、白银的定价来看，2026年1月底出现峰值，后叙事松动特征明显、定价调整剧烈。但2月下旬起，在中东地缘政治风险升温的背景下，贵金属再度出现一轮升势。10年期美债收益率中枢变化不大，3月2日和2月25日持平；同期日元有所贬值。

从2026年1月29日的高点算起，COMEX黄金、COMEX银至2月17日低点，调整幅度分别为9.3%、37.5%。2月下旬金银再度上涨，至3月2日，COMEX黄金、COMEX银较2月17日分别反弹9.7%、23.7%。

3月2日美元指数为98.5，高于2月27日的97.6。10年期美债收益率3月2日收于4.05%，持平于2月25日。美元兑日元汇率3月2日收于157.4，日元较2月27日的156.1小幅贬值。

线索六：“全球安全赤字”的关注度上升。在报告《从达沃斯论坛看全球经济的关注焦点》中，我们曾指出从1月下旬的冬季达沃斯论坛来看，地缘经济对抗风险、经济自主性、贸易多元化、关键资源与关键产业、国防安全等五大主题是各国主要关注点。中东地缘政治局势升温的背景下，“全球安全赤字”的关注度将进一步上升。